Долгосрочное финансирование
Опубликовано: Сентябрь 12, 2008, категория: CVP анализ.
Решение о долгосрочном финансировании принимается, чтобы обеспечить необходимыми фондами постоянные потребности — первоначальные инвестиции в основные фонды или увеличение оборотного капитала при стабильном росте продаж.
Первостепенные источники постоянного капитала — долгосрочные займы, рынки привилегированных и обыкновенных акций.
Одна из задач бизнес-плана — объединить эти фонды таким способом, чтобы минимизировать общую стоимость капитала. Хотя проблема, может ли оптимальная структура капитала быть определена, оставляет открытым вопрос для обсуждения среди финансовых теоретиков, но понимание различных источников денег и рынка капитала, на котором они функционируют, очень важны для предпринимателя.
Источники долгосрочного финансирования на долговой основе включают в себя:
долгосрочные займы;
закладные;
облигации.
Природа взаимоотношений при получении долгосрочных займов в банковских институтах аналогична краткосрочным с единственным условием, что количество используемых форм ограничено. Ряд банков предпочитает замену договорных отношений по долгосрочному кредитованию на облигации или закладные.
Закладные — счета к оплате, которые гарантированы имущественным залогом реальных активов. Они требуют периодических платежей. Закладные выпускаются, чтобы финансировать закупки оборудования, строительство зданий и модернизацию средств производства. Банк требует, чтобы рыночная стоимость имущества превышала закладную на имущество. Размер большинства ссуд под залог не превышает 70% — 90% суммы имущественного залога. Закладные могут быть получены от банка, компании страхования жизни или других финансовых учреждений.
Существуют два вида закладных: старшая закладная, которая имеет первое требование на активы и доход, и младшая закладная, которая имеет подчиняемое право удержания залога.
Закладные имеют ряд преимуществ, включая благоприятные процентные ставки, меньшее количество ограничений финансирования и расширенную дату платежа для выплаты ссуды, что обеспечивает их привлекательность как для заемщиков, так и для кредиторов.
Облигация — свидетельство, указывающее, что компания заимствовала данное количество денег, которые будут возвращены к определенной дате. В документе, описывающем условия обращения ценной бумаги (проспекте эмиссии), указываются свойства данного выпуска облигаций. Особенностью облигаций является форма выплаты процентов: либо в момент погашения, тогда облигации размещаются по цене меньшей, чем ее номинальная стоимость, либо в виде периодических выплат по купонам, либо и тем, и другим способом.
Долгосрочные обязательства имеют следующие преимущества: льготное налогообложение, фиксированный размер платежей по процентам, нет уменьшения контроля над проектом, существует гибкость финансирования (например, в предварительно оговоренном праве досрочного выкупа облигаций), гарантия стабильности в условиях недоступности краткосрочных займов. К основным недостаткам надо отнести следующее: проценты должны быть уплачены независимо от общего дохода, нет гибкости в выплате долга, большая задолженность приводит к большему риску в структуре капитала, что может увеличить стоимость капитала, ошибки в прогнозировании могут привести к обязательствам, превышающим возможности проекта.
Обычно финансирование за счет долгосрочных форм заимствования более выгодно в следующих случаях: существует прогноз стабильности доходов; существует достаточная разница между себестоимостью и продажной ценой; низкое соотношение заемного и собственного капитала, невысокий рейтинг проекта; высокие инфляционные ожидания.
Другой формой долгосрочного финансирования является привлечение ресурсов на основе собственного участия в капитале проекта — как правило, на основе акций, обыкновенных или привилегированных.